Opciones FX y productos estructurados 2ª edición.

Información del libro Opciones financieras y productos estructurados. Interamericana de España, ; Año de publicación: ; Edición: 2ª; País: España.
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También, esta importancia de la volatilidad justifica que dediquemos un capítulo entero Capítulo 5 de este libro a este factor. En un mercado de acciones podemos asumir que los dividendos suponen una re- ducción de las cotizaciones en la medida en que los inversores «descuentan» del precio de cada acción los dividendos repartidos. En opciones sobre divisas, el equivalente al dividendo es el tipo de in- terés de la divisa en cuestión. Esto es, un mayor tipo de interés de la divisa afecta negativamente a las opciones de compra y positivamente a las opciones de venta.

Si se trata de opciones sobre bonos del tesoro, los pagos de cupones de intereses afectan negativamente a las CALL y favorablemente a las PUT. En síntesis, los pa- gos que realice el activo subyacente por diferentes conceptos, en función de su na- turaleza, afectan negativamente a las CALL y positivamente a las PUT. El tipo de interés El plazo hasta el vencimiento de la opción.

Ade- también es sencillo de explicar. Este impacto lo podemos observar en la Figura 3. Al aportar derechos de venta a un precio de- nantes de su valor no se alteren. En ción se acerca a su vencimiento. La razón de este fenómeno es que el valor de la op- cualquier caso, el efecto que sobre las primas de las opciones tienen los movimien- ción se relaciona con la raíz cuadrada del tiempo. Por ejemplo, en la Figura 3. Sugiero a los lectores que estimen a cuarenta días, las primas tendrían estos valores: para cualquier opción de compra que se les ocurra, el efecto de una multiplicación por 60 del precio del subyacente, o repasen la Figura 3.

Si tiene alguna duda en la respuesta, debe comenzar a leer otra vez desde el Capítulo 2.

Opciones Financieras y Productos estructurados - Zaracopy

En este contexto, el arbitraje significa simple- mente que se pueden obtener beneficios comprando y vendiendo activos, sin tomar riesgos. En un mercado financiero u otro mercado eficiente y en equili- brio, los precios de los activos no permiten realizar operaciones de arbitraje. Otra for- ma de expresar la idea anterior, es que mediante las relaciones de posible arbitraje po- demos determinar los precios «correctos» para todo tipo de activos financieros.

Este fenómeno tiene consecuen- cias claras: Sin considerar los aspectos de diferencias horarias, liquidación, fiscalidad, etc. Compra de dólares con euros. Venta de acciones de Telefónica en Madrid. En muchos mercados de opcio- Para Al final, la acción de los agentes conduciría a un equilibrio de precios que no permitiese el arbitraje.

Opciones financieras y productos estructurados

Supongamos que tenemos dos activos: un activo libre de riesgo y un activo con riesgo. Veamos qué ocurre si compramos un activo I y dos activos II. En el otro escenario, — Comprar dos activos sin riesgo. Esta cartera es una cartera equivalente del activo III y en un mercado eficiente, en equilibrio, de- ben tener el mismo precio. Es decir, el precio del activo III debe ser de 3. La razón Compra dos activos sin riesgo —1. Suponiendo que los pre- Los límites del valor de una CALL cios del activo libre de riesgo son constantes, el límite superior para el precio del otro El establecimiento de unos límites teóricos al valor de las opciones exige la asunción activo sería de 2.

Por otra parte, el límite inferior para evitar el arbitraje opues- previa de ciertas hipótesis, que permiten, fundamentalmente, que el arbitraje funcione to compra de un activo con riesgo y venta en descubierto del activo libre de riesgo sin trabas. Estas hipótesis son las siguientes: es de 1.

Es decir, el precio del activo libre de riesgo debe ser superior a 1. No existen impuestos y costes de transacción corretajes, diferenciales entre pre- Ahora supongamos que tenemos un tercer activo, activo III, con las siguientes caracte- cios de compra y venta en el mercado, etc. Los activos son completamente divisibles. Es decir, podemos comprar 1,65 ac- ciones o vender medio contrato de opción. Se pueden vender los activos «en descubierto» o «a crédito» sin límites. No se exigen depósitos de garantía a la venta de opciones y a las ventas en des- Supongamos que en el mercado se cotiza una opción sobre una acción de General Motors, cubierto.

Se puede prestar y tomar prestado al mismo tipo de interés. Las transacciones se realizan sin que afecten a los precios del mercado. Ahora bien, generalmente su incumplimiento afecta sólo en el hecho de que los precios de las opciones se alejan ligeramente de sus límites teóricos. El valor de una opción CALL es siempre mayor o igual a 0 4. Recordemos que una opción sólo tiene dere- Por lo tanto, el flujo de caja neto de la operación sería: chos y no obligaciones.

Si el vencimiento nos las ejer- cen, gano C — S. Si no las ejercen, gano el precio de la acción. El precio de una opción CALL no puede ser inferior al de otra opción equi- valente con un precio de ejercicio superior.

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Nuestro flujo de efectivo es el siguiente:. El Cuadro 3. La diferencia de precios entre dos opciones CALL no puede ser mayor que el valor actualizado de sus precios de ejercicio. Cuadro 3. Opción que se ejerce Ninguna Precio del ejercicio 1,05 Ambas Beneficio Como ya analizamos, el mayor plazo de vencimiento se debe reflejar en un mayor valor de la opción. Para opciones americanas, la demostración de esta relación es evidente. Si C S, Cuadro 3. Si en T2 la opción no se ejerce, hemos ganado el diferencial de primas y el precio de la opción a T1 en el momen- Opción que se ejerce Ninguna Precio de ejercicio E1 Las dos to T2.

Con estas proporciones se replica perfectamente el riesgo asumido por las opciones al pre- 7. Por lo tanto, los límites del valor de una PUT son: -T. Evidentemente esta relación es la inver- sa de la correspondiente a una opción CALL. En el CBOE, esto equivale a vender opciones por 1. Formalmente en base a la notación de apartados ante- — Compramos los contratos de opciones PUT sobre Altria. Obviamente las opciones ciones por CALL no se ejercen. Por otra parte, en el caso de opciones europeas sobre contratos de futuros o for- ward , la paridad PUT-CALL se expresa del siguiente modo:.

Veamos las Figuras 3. En la Figura 3. En otros términos, las opciones se pueden replicar con carteras equivalentes del subyacente y otra modalidad de opciones. Como dicen los operadores de los mercados de opciones, se pueden conseguir posiciones «sintéticas». En definitiva, podríamos enunciar la paridad PUT-CALL, dicien- do que una opción adquirida directamente en el mercado debe tener el mismo precio que una opción idéntica replicada de forma «sintética».

Demuestre que Esta posibilidad de «replicar» opciones no sólo es importante de cara a posibles ar- es posible realizar una operación de arbitraje para las opciones CALL. En este capítulo hemos comenzado a estudiar la valoración de las opciones. A partir del arbitraje y de la pura ló- gica, hemos definido también los límites del valor de las opciones. Suponga que tenemos tres activos, A, B y C, cuyos rendimientos en función de la las opciones. Crecimiento Resultado Activo económico estabilidad Recesión 5. En algunos mercados OTC de opciones, como el mercado interbancario de opciones en di- S.

El activo subyacente no paga dividendos.

Descripción completa del libro

Una CALL europea con un precio de ejercicio de 50 y un plazo de vencimiento de tres meses se vende a 4. Una PUT con el mismo precio de ejercicio y plazo se vende a 1,5. HULL, J. Las primas estimadas para las opciones impiden el arbi- traje entre una compra o venta de dichos contratos y una cartera «de replica», formada por posiciones en el subyacente y en el activo libre de riesgo.

A partir del trabajo germinal de Black-Scholes en adelante B-S , se han in- La valoración de las vestigado diferentes modelos de evaluación que se intenta aplicar a opciones sobre ac- tivos subyacentes específicos acciones, divisas, futuros, materias primas, etc.


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