Opciones de estrategias de volatilidad.

Comprar una CALL fuera del mercado y vender una PUT fuera del mercado.
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Cuadro 1: Compra y venta de [email protected] Fuente: Elaboración Propia. Como podemos apreciar en el cuadro anterior, la compra de straddle, es una posición que podemos considerar cara, ya que se compran 2 opciones que suponen un desembolso.

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La parte positiva es que tiene pérdidas limitadas a la prima desembolsada. Si sube el activo subyacente se ejerce el call y se deja expirar el put, y si baja el activo subyacente se ejerce el put y se deja expirar el call. Así, la expectativa cuando se compra straddle es de movimiento futuro del activo subyacente, es decir aumento de volatilidad.

Da igual si sube o baja el activo subyacente, lo que queremos es que se mueva mucho en el tiempo que queda a vencimiento. Si se queda quieto se obtienen pérdidas ya que no se recupera la prima desembolsada.

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Cuadro 2: Efecto del paso del tiempo y variaciones de la volatilidad implícita en una compra de straddle. Fuente: elaboración propia. En una compra de straddle, al estar comprado de opciones, el paso del tiempo y la disminución de la volatilidad le afectan negativamente, mientras que se beneficia por aumentos en la volatilidad implícita. Hay que distinguir los dos tipos de volatilidad que afectan a estas estrategias:.

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Estas características del valor temporal, hacen especialmente interesante la posición vendida. El behavioral finance explica el sesgo de aversión a las pérdidas que tiene el ser humano, por ello la posición vendida puede parecer a priori una posición a evitar ya que tiene los beneficios limitados y las pérdidas ilimitadas cuadro 1 , sin embargo, un buen gestor debe asumir esta posición si las expectativas de mercado son las apropiadas, aunque conlleve unas posibles pérdidas ilimitadas.

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La realidad de cómo se mueven los activos y el comportamiento que tiene la volatilidad, hacen de esta posición una de las mayores generadoras de rendimientos en los mercados financieros, al final del artículo explicaremos el porqué y enseñaremos algunas estadísticas. Cuadro 3: Compra y venta de un Strangle 95 Fuente: elaboración Propia. Cuadro 4: Comparativa entre straddle y strangle a vencimiento arriba y quedando 30 días a vencimiento abajo.

Una vez explicado en qué consiste la estrategia y sus variantes, veamos cómo se invierte en volatilidad con ella. Si se compra la estrategia se espera que ambas aumenten compra de volatilidad y si se vende, se espera que ambas disminuyan. Normalmente la volatilidad implícita es un poco superior a la realizada, es lo que se denomina volatility premium , de lo cual se benefician las posiciones cortas vendidas en volatilidad. Por tanto la posición comprada de volatilidad pierde dinero cada día que pase, mientras que la vendida gana dinero por el paso del tiempo.

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Hay que tener en consideración que esa teórica media de volatilidad no es la misma en periodos alcistas que bajistas. Cuando caen los mercados lo hacen de manera muy violenta aumentando la volatilidad y cuando suben, lo hacen despacito haciendo que la volatilidad disminuya. Sin embargo una posición corta vendida en volatilidad sería equivalente a estar largo en el activo subyacente. Presentación de resultados de empresas, decisiones políticas, eventos naturales o incluso figuras técnicas que auguren un fuerte movimiento del precio.

Estos son los momentos idóneos para plantearse una operativa en volatilidad.

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Antes de adentrarnos en las estrategias, conviene saber qué es la volatilidad y cómo nos afecta como traders de opciones. La volatilidad esta determinada como la variabilidad del movimiento del activo subyacente y es un factor clave en la valoración de opciones.


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Es calculable en todo momento y conocida de antemano. Resulta bastante complicada de calcular y en ella se refleja una estimación de la volatilidad que va a tener el activo subyacente durante la vida de la opción. No es calculable hasta que la opción vence. Así podremos determinar si una opción esta cotizando la volatilidad cara o barata. Esto se realiza así para diluir los errores de predicción que se asumen en todos los modelos de valoración de opciones, ya que, tomamos como premisa que las rentabilidades del subyacente siguen una determinada distribución cuando exactamente esto no es del todo correcto.

Al dibujo que nos deja la volatilidad implícita al graficarla frente al precio de strike se denomina sonrisa de volatilidad o volatility smile. Por lo general, rara vez se mantiene toda la estructura de la estrategia a vencimiento, sino que en función de la evolución del precio se suelen ir deshaciendo "patas" de la estrategia para tratar de maximizar la rentabilidad de la operación. La utilizaremos en aquellos escenarios en los cuales preveamos un movimiento extremadamente brusco del precio. Una operativa similar a la del cono pero realizada con opciones OTM lo cual abarata la estrategia pero aleja los puntos de break-even.